海报新闻记者 田柳 报道
河南航空港投资集团有限公司（以下简称“航空港投资”）作为郑州航空港经济综合实验区城市开发与产业服务的核心平台，近年来持续展现出强劲的经营势头。2024年及2025年上半年的营业收入均实现增长，尤其今年上半年录得319.38亿元，同比增幅高达81.76%。但海报新闻（报料微信号：HaibaoNewsSw）记者注意到，这份亮眼业绩的背后，其盈利能力仍存在短板。
河南航空港投资集团有限公司2025年半年报截图
航空港投资的经营业绩增长，主要得益于商品贸易与棚改服务两大业务的拉动。
根据《河南航空港投资集团有限公司2025年度第五期中期票据募集说明书》公开的数据（以下简称《说明书》），今年上半年，公司营业收入的大幅增长，正是源于商品贸易及棚改服务收入的显著增加。其中，商品贸易长期占据公司营收的绝对主导地位，2022年至2025年上半年，其收入占比始终稳定在70%以上，2024年和2025年上半年分别达到73.76%和73.89%。
该业务主要由下属子公司郑州航空港区兴瑞实业集团有限公司、郑州航空港兴港供应链管理有限公司等开展，围绕华为、苹果等品牌进行电子产品贸易，并涉足煤炭、有色金属等大宗商品领域。2024年商品贸易收入同比增长31.58%，主要得益于电解铜和电子产品贸易的扩张。然而，这一高增长背后的盈利水平一般。2022年至2025年上半年，商品贸易的毛利率分别为0.21%、0.25%、0.16%和0.09%。
航空港投资也在《说明书》中提示了“盈利能力较弱及波动风险”，并表示“将继续开拓发展产业园、公用事业、金融服务生物医药等业务板块，寻找新的盈利增长点，提高盈利能力”。
此外，记者注意到，公司上游供应商及下游客户集中度也存在偏高的情况。从航空港投资公布的数据来看，2024年，公司有色金属及大宗商品前十大供应商采购金额合计为120.24亿元，占采购总额的54.08%；前十大销售客户销售金额合计为131.04亿元，占销售总额的58.92%。
棚户区改造服务是航空港投资另一大收入支柱。根据《河南航空港投资集团有限公司2025年度跟踪评级报告》（以下简称《2025年度评级报告》）的数据，2022年至2024年，该业务收入分别为53.25亿元、52.35亿元和40.18亿元。航空港投资作为航空港区唯一的棚改主体，2014至2016年度项目采用政府购买服务模式，购买服务金额高达1116.70亿元，期限长达25年，为航空港投资提供了长期稳定的现金流预期。
2023年，航空港投资收到政府拨付的棚改专项债资金12.07亿元，项目建设资金压力较小。然而，2024年棚改服务收入较2023年下降23.25%。尽管如此，棚户区改造服务的毛利率远高于商品贸易，是航空港投资利润的重要来源，但这一高毛利依赖于政府的结算安排。
2025年半年报显示，至6月末，航空港投资总资产为3533.21亿元，净资产为1195.13亿元，负债合计达2338.08亿元，资产负债率为66.17%。尽管2022-2024年度及2025年上半年，公司的资产负债率一直保持下降趋势，但总体仍处于较高水平。航空港投资有息债务余额高达1842.95亿元，其中短期借款、一年内到期的非流动负债等短期有息债务合计达407.57亿元，长期借款和应付债券合计1299.84亿元，债务规模较大。
航空港投资也在有意控制负债规模。《2025年度评级报告》显示，2024年以来，公司持续控制债务规模增速，但收到注资款项较多，筹资活动净流入规模有所增长。2023年，公司EBITDA偏低主要系当期剔除非经常性损益13.51亿元，2024年非经常性损益仅0.93亿元，故2024年公司EBITDA增幅明显，对利息的保障能力有所提升，但覆盖水平依然较低。
“公司资产质量一般”。《2025年度评级报告》给出如此结论。
重点来看，航空港投资资产主要由土地一级开发及基础设施建设业务、棚户区改造及城中村项目建设、房地产开发、投资性房地产租赁等业务形成的应收类款项、存货、投资性房地产、其他非流动资产等构成。截至2025年3月末，公司应收类款项合计为348.89亿元，占总资产的比重为10.32%。并且2024年以来，随着城中村等项目开发成本的增加，存货规模增幅明显，截至今年3月末，占总资产比例超过40%。同时公司拥有较大规模的土地资产以及对航空港区管委会及关联单位的应收类款项，资产流动性整体较弱。
航空港投资在地方政府的支持下，实现了经营业绩的快速增长，尤其在基础设施建设、棚户区改造等方面成果显著。然而，其自身盈利能力和债务压力也成为公司发展过程中必须应对的挑战。
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